中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会发布最新  报告称，10月份央行公开市场操作对流动性影响弱化，10  月第一周央行在公开市场净投放资金260亿元，此后三周  均在公开市场零投放、零回笼。今年以来央行三次下调正  回购操作利率，引导货币市场利率明显下行。据相关机构  监测，10月30日沪大额银行承兑汇票贴现率为4‰，较9月  30日回落14.89%，创下2013年6月初以来的新低。央行数  据显示，9月新增人民币贷款8572亿元，远高于此前7500  亿元的市场预期值,前三季度人民币贷款增加7.68万亿元  ，同比多增4045亿元。不过，存款增速的放缓在一定程度  上制约了银行部门放贷的规模和速度，2014年前三季度社  会融资规模为12.84万亿元，比去年同期少1.12万亿元。  9月份央行对五大行实施5000亿元的SLF操作，10月份又对股份制银行进行2000亿元SLF操作，央行明显  释放出政策进一步宽松和流动性相对充裕的信号。但由于政府加强了对影子银行的监管，同时银行对信贷  风险的担忧在加剧，三季度社会融资规模尤其是表外融资明显减少，当前的微刺激政策和温和宽松政策很  难扭转大部分地区房地产市场和传统行业的下行趋势。从钢铁行业来看，据中钢协统计，前三季度大中型  钢铁企业期间费用同比增长7.48%，其中财务费用同比增长22.88%。应收应付账款均大幅增长，其中应收账  款同比增长16.78%，应付账款同比增长10.97%。显示当前钢铁企业资金形势紧张的局面依然没有改变。  近期，在经济增速放缓的背景下，第四季度稳增长力度将逐渐增强，钢材市场回暖的积极因素增多，  需求回升的基础正在逐步形成。  宏观经济环境基本稳定。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2014年10月份中  国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，较上月回落0.3个百分点。生产、新订单等主要分项指数也略有回落  。指数回落，在一定程度上受国庆节放假影响，往年同期也多有下降。临近年底，企业迫于资金压力，对  生产经营活动做策略性调整，也对短期企业接单排产产生了一定影响。指数回落也是企业经营模式转变、  产品结构调整的结果。总的来看，主要指标仍处在合理区间，走势较为协调，没有突出的异常变化，反映  出前经济运行基本正常。  基础建设发力。近日国家发改委正式发文批复同意十一大基建项目，总投资达2458亿元。按照今年全  国铁路建设目标推算，今年前八月已完成3132.9亿元铁路固定资产投资，这意味着今年最后4个月预计将完  成近5000亿元铁路固定资产投资，后期有望迎来铁路基建的井喷潮。10月31日，国家发改委一日批复三项  铁路项目，总投资高达2476亿元。铁路和基建作为仅次于房地产的用钢大户，其投资增加，建设加快对钢  市的利好不言而喻。而从央行发行的定向贷款方向来看，无论是棚户区改造还是城镇化，都少不了对钢材  的需求。我们预计四季度国内对钢材的需求可以有效地为钢价提供支持。  房地产维稳政策频出，下行态势有望受到抑制。目前超20城市急推购房补贴。继宁波出台大学生购房  补贴政策之后，10月17日和19日，天津、潍坊先后出台房地产救市政策，力度在不断加大。更有市场人士  表示，目前多数二三线城市的救市政策都在储备中，而且很多城市在政策力度上也做出了调整，预计四季  国内钢市利好增多 预计11月下旬重回弱势度出台类似购房补贴政策的城市会更多。随着央行信贷口径松绑市场对政策放松的预期再次提升，减税、  购房补贴成为第三波救市主要特征。各地救市政策出台愈加频繁，救市政策出台的底线越来越低，各地方  政府救市舞台相继尾随出台，我们预计，在这一番动作之下，后期房地产行业景气度可能会有所回升，钢  市需求有望被拉动。  同时，目前制约钢市回暖的因素依然突出，主要表现在：第一，经济增长趋缓迹象明显。今年第3季度  我国GDP(国内生产总值)同比增长7.3%，为2009年一季度以来的最低增速。从GDP构成的分项指标来看，1-9  月房地产、制造业与基础设施投资增速均出现下滑。制造业投资累计增速在2011年6月达到32%的高点之后  呈现回落的趋势，至今未改变，表明国内经济增长的内生动力仍不足。  第二，后期供给压力仍然很大。本月采购量指数和原材料进口指数均明显扩张，加之钢企利润尚可，  一旦后期环保治理力度有所松动，国内粗钢产量存在着较大的回升可能。而即将到来的11月份，天气渐冷  ，北方施工减弱，且当地企业冬储意愿不强，季节性淡季将进一步制约需求基本面改善。因此行业供强需  弱格局或将在后期加剧，这仍是制约钢价的最大阻碍。  展望后市，当前国内钢材市场积极因素正在增多，稳增长力度增强，环保治理制约钢厂生产，钢材出  口继续保持高位，短期内供需关系趋于改善，加大了钢市回暖的概率。据此判断，11月上旬钢价仍有一定  的上涨空间。但需要注意的是，当前经济总体形势依然严峻，天气逐渐变冷，北方市场即将转入消费淡季  ，成本支撑偏弱，这将令市场充满变数。预计11月中下旬以后国内钢价或将重归弱势。