评级机构：平安证券

　　重点看四大产品：

　　公司的产品可以细分为8 个分类有西安锅炉管等，我们重点看好4 大产品。其中增长前景最确定的是大口径油气输运管。西安锅炉管由于2010 年已具有批量生产能力，并且2011 年获阿曼大单，我们对其做2011 年达产的假设。

　　增长确定性次之的是锅炉管和镍基油井管产品。但其盈利增长空间最大。锅炉管已在2010 年投产。油井管预计2011 年年底正式投产。由于这两个产品的推广难度较大，推广期较长，我们假设2011 年达产50%，2012 年达产70%。

　　核电蒸汽发生器用管的预期波动性最大。2011 年相关产线陆续投产，能否突破技术壁垒是核心看点。我们对其仅作2012 年达产20%的假设。

　　在上述业绩假设下，当前估值合理，超预期看两点：

　　公司向高端产品转型。按上述的产品发展分析，维持对公司2011、2012 年的EPS 为0.68 和0.89 元的预测。对应5 月25 日17.35 的收盘价，PE 分别为25.5、19.5 倍。相对目前创业板、中小板和沪深300 2012 年平均20.7、23.1 和17.0倍的PE，公司估值基本合理。维持“推荐”评级。

　　我们预计未来可能出现的“超预期”点在于核电和锅炉管产品。这些产品的预期尚有较大余地。如果“电荒”加速火电投资，或公司核电管产品取得突破，将成为股价的“催化剂”。

　　风险提示：

　　由于太钢、宝钢、新兴铸管、常宝等企业都加大了对钢管产品的投资，未来产品毛利有下滑的可能。